華致酒行(300755):精品酒水營銷服務商領先者 全渠道營銷網絡建設發力終端

2020年01月28日 10:23:55 拜倫建站 62次

投資評級與估值:預測公司2018-2020 年營業收入分別為27.5 億、31.26 億、37.82 億,同比增長14.3%、13.7%、21%,歸母凈利潤分別為1.88 億、2.12 億、2.63 億,同比增長13.3%、13.1%、24.1%,EPS 分別為0.81 元、0.92 元、1.14 元,當前股價對應2019-2020年PE 分別為31x、25x,根據FCFF 估值,公司合理股價30.86 元,首次覆蓋給予“增持”評級。

    關鍵假設點: 預測2018-2020 年茅臺系列產品銷售單價同比增速分別為-18%、-1%、11%,銷量分別同比增長40%、15%、15%,單位成本同比增速分別為-24%、0%、10%。預測2018-2020 年五糧液系列產品銷售單價同比增速分別為-7%、0%、6%,銷量分別同比增長20%、15%、10%,單位成本同比增速分別為-2.5%、0%、8%。

    有別于大眾的認識:

    品牌優勢是公司持續穩健經營最重要的保障。公司已成為國內實力較強、知名度較高的精品酒水營銷和服務商,得到市場的高度認可。華致酒行及旗下公司是貴州茅臺、五糧液的長期合作伙伴和大客戶,公司恪守“精品、保真、服務、創新”理念,在銷售名優酒品的同時注重自身品牌形象,在產業鏈上的認可度和議價能力不斷提高。

    產品保真體系優勢增強產業上下游粘性。公司始終堅持以“保真”作為立身之本,采取源頭控制、信息技術管理和消費者監督相結合的手段,保證渠道內酒品均為真品。華致酒行獨特的產品保真信用體系增加了產品的信用溢價,提升了對下游渠道的市場競爭力,增強了上游酒廠對華致酒行的信心,提升了對上下游的粘性。

    全渠道營銷網絡優勢奠定了公司領先的行業地位。2016 年以來,公司持續發力終端建設,門店數量從210 家增加到746 家,截止到2018 年6 月,公司擁有3000 多家零售類門店客戶。全渠道營銷網絡體系的建設,使得公司通過更加扁平化的銷售渠道迅速占領銷售終端,同時增強了公司在與上游企業合作中的話語權。

    產品開發優勢持續不斷獲取新的業務增長點。開發產品是公司主要利潤來源,公司與茅臺、五糧液建立了長期穩定的合作關系,是“五糧液年份酒”、“貴州茅臺酒(金)”等酒品的總經銷。公司新品的開發將為公司持續創造新的業務增長點,是公司未來增長的重要保障。

    股價表現的催化劑:高端白酒需求增長超預期

    核心假設風險:宏觀經濟下行影響高端白酒需求

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